大咖观点丨创业者不要和市场博弈 也别把融资当战术

转自：雷建平，大咖网获得授权转载

晨兴资本创始合伙人刘芹日前在中欧创业营做了一场关于创业的分享，刘芹在这场演讲中引述了迅雷，YY、大黄蜂、快手等投资实例，指出创业者不要跟市场博弈，市场对你公司的估值只反映当下的供需。

其中，迅雷和YY的例子很鲜明，迅雷曾经预路演反馈很好，估值15亿到20亿美元，却遭遇欧债危机，估值大幅下跌，决定放弃上市。而YY却是流血上市，当时估值才5亿美元，不过一年之后就变成三四十亿美元。

这给了刘芹血一般的教训，刘芹说，当公司的安全边界很薄的时候，不要去跟市场博弈。

实际上，尽管迅雷后来再次冲刺上市成功，但时过境迁，如今迅雷的估值只有3.3亿美元，而欢聚时代估值却高达近30亿美元，两者的命运差别很大。

大黄蜂和快手是另一个例子，即历史不是由英雄创造，英雄是由历史选择的。

刘芹说，当时腾讯和阿里分别支持滴滴和快的，晨兴曾尝试投资大黄蜂，尽管大黄蜂战斗力很强，还准备和易到合并，但当听说阿里跟腾讯准备砸5000万到1亿美元时，就决定卖掉大黄蜂。

对于快手这个公司晨兴的做法则不一样，晨兴在2012年就投资了30万美元，一直坚持到现在，如今快手已有数亿的用户。

刘芹说，对大黄蜂，晨兴很坚决作了退出的决定，但对快手公司，晨兴在没有人敢投资的情况下坚持。可见，退出还是坚持，没有标准答案，这是大量理性分析的结果，最终是信仰作决定。

以下是刘芹演讲的核心内容（部分内容摘自中欧商业评论）

最重要的是公司的安全

不能用自己的情绪主导战略，企业家在融资这件事上，基本诉求是不让公司处在一个危险的境地。别在乎估值，资本有它内在的逻辑。

每一次融资的时候先想清楚你的价值在哪里。你可以利用市场的不理性多融钱，但要管理你的市场。当公司的安全边界很薄的时候，不要去跟市场博弈。

我曾帮迅雷做IPO，预路演反馈很好，估值15亿到20亿美元。结果欧债危机开始，整个资本市场发生变化，估值变成6亿美元，后来决定放弃上市。

但投YY就是另外一个故事。从A轮到IPO投了不到500万美元，一直赚钱，最后估值才5亿美元，不过一年之后就变成三四十亿美元了。

因为价值在，价格反映的只是一个情绪而已。短期的估值不反映公司最终价值。迅雷扛着上不去，YY“怂”了一把，低价上市了，今天还是一条好汉。

我得出很深刻的一个教训，不要跟市场博弈，市场对你公司的估值只反映当下的供需。

明白投资人想要什么

A轮投资人要的，一是对人的把握和这个事情的潜力。二是对行业的理解。企业家的能力成熟度和能力模型分两类，核心技能是硬能力，对公司发展的风险预见性反映出他的管理、战略和其他软能力。

有经验的创业者只需要花五到十分钟，就能把每一轮投资人所想听到的公司业务能见度剖析得清清楚楚。比如过去一年公司业务、上轮融资、本轮规划、按照规划做对的经验、做错的教训、整个公司的形态变化等。

2012年快手公司从我们30万美元投资开始，当时只有产品形态，没有用户基数。一年多后，公司遭遇瓶颈期，差不多在50万日活左右徘徊。我们连续追加了两轮，把它当一个A轮公司看。

分析下来，这家公司缺技术和真正的运营。表面上是市场份额问题，本质上是创业者的能力模型有短板。于是我们找到现在公司的CEO，两到三个季度后，用户倍数翻了几十倍。

这个例子是说，有一类公司虽然很困难，但也是有我们这样的“疯子”愿意支持，不过我们每一步支持的背后是有逻辑上的考量的。创业者首先要有足够大的愿景给投资人，因为投资人都很贪婪，想要超级回报，往往是投大不投小。

英雄是由历史选择的

历史不是由英雄创造的，英雄是由历史选择的。历史在投资行业就叫趋势，如果你坚持不在趋势性的方向上，我的建议是尽快放弃，这个决定相对容易做。

拿大黄蜂举个例子。我们投资的大黄蜂是第一个开始大规模补贴的公司。但我有个隐忧，当时腾讯已经投资了滴滴，快的虽没完全拿到阿里的投资，但听说有比较大的投入准备。还做吗？

讨论的结果是，试试看三个月之内能否拿到上海市场第一，再考量能否找第三家战略投资人百度。

当时认为三国杀还可一打，果然，2013年大黄蜂用三个月就做到上海市场第一，执行能力让竞争对手敬佩。

但后来听到的消息是阿里跟腾讯准备砸5000万到1亿美元，而且原本和周航说好与易到合并，最后一分钟他突然退出了。

我们复盘分析，打车市场不再是VC和创业团队的游戏，它已经完成了产业资本的博弈，业务要做起来，资本权重占八成。最后我们决定立刻把大黄蜂卖掉。

对大黄蜂，我们很坚决作了退出的决定，但对快手公司，我们在没有人敢投资的情况下一直坚持。

可见，退出还是坚持，没有标准答案，这是大量理性分析的结果，最终是你的信仰作决定。坚不坚信这个事情的方向趋势是对的，值得承担风险？第二，完成这件事情有没有足够的条件？

所有失败的故事看上去千奇百怪，但本质上都是创始人的自我认知在公司战略及其他重要决定上的投射。失败往往来自创始人一个不好的判断。

因为不好的判断作了一两个差的决定，再和运气及外在市场的波动一结合，就造成了公司的崩溃。

要诚实接受很多短暂的困难，把表面问题拿掉，再来作正确的判断。这完全取决于你有多少资源，多少能力，当下决定能不能让你活下来，而绝不是苟活。

但话说回来，勤奋一辈子未必一定等来好结果，不是所有决定都值得你坚守。